鲍尔在「杰克森洞」演说当中如何鹰转鸽？大型金控这样解读

联準会（Fed）主席鲍尔在发表Jackson Hole （杰克森洞）演说之后，市场以为他的态度由鹰转鸽，不过，一家大型金控内部最新出炉的报告夸大，儘管9月降息的机率进步，鲍尔在这次的演说中并没有表明出要「连续降息」的意愿，由于他还是表示了货币政策调整要「小心」的字眼。

大型金控解读鲍尔演说内收留指出，在劳动市场数据影响下，9月降息门槛降低，但只要8月劳动市场数据没有像7月这幺疲软，降息时程仍有可能推迟，相比之下，这两个月若是由于关税导致的暂时性通膨上升，就不太可能是阻碍Fed货币政策的关键。

据大型金控内部最新报告指出，与其说鲍尔的态度转向鸽派，不如说他在同时考虑劳动市场数据下修、川普的政治压力后，透过不阻挡9月降息方式，为联準会争取一些政策操纵的弹性与主动性，特别是他夸大劳动市场下行风险升高与关税通膨只是一次性，将为9月降息提供弹性。

大型金控这份报告指出，有别于7月FOMC会议时的看法，这次鲍尔特别夸大劳动市场下行风险进步，甚至提及这种情况下他所关注的失业率可能进步。

此外，过往鲍尔总会提到需要「确保」关税通膨只是一次性的影响，而过往一年累积100个基点的降息令货币政策不像往年那幺紧，因此给予Fed保持「耐心」的空间；但这次鲍尔固然有提到无论发生什幺情况，Fed都不会让一次性物价水準上升演变为通膨题目，但较令人留意的是他已经移除掉「耐心」的用字，还更笃定地表示通膨是一次性的可能性高，也因此令人解读鲍尔的态度已经转向愿意降息。

大型金控也进一步分析，这样的态度转变固然不意味着鲍尔在9月的会期一定支持降息，但只要接下来公布的劳动市场数据「没有」显着改善，鲍尔将不会基于短期通膨还有上行风险而站在「阻挡」降息的态度，假若委员会内部形成降息共鸣，他也会从善如流的支持降息。

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